股票配资流程平台铁矿：供需面临转折，成本支撑仍存

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　　广发期货研究证监许可【2011】1292号 |

　　徐艺丹 Z0020017 | 2026年5月19日星期二

　　今日行情：铁矿主力合约小幅下跌，盘面持仓持续下降。螺矿比延续触底反弹趋势，9-1月差维持震荡运行。截至收盘，铁矿主力合约下跌0.87%，收于798.5元/吨。现货方面，港口铁矿主流品种报价较上一工作日小幅下跌，贸易商报盘积极性尚可，买方询盘偏少，钢厂采购计划有限。山东港口市场60.8%PB粉主流在770-775；超特粉主流在630-635；麦克粉主流在765-770。

　　供应持续走高，非主流维持强劲表现

　　近期，铁矿石发运中枢上移，绝对值维持历史同期偏高水平，这主要与季节性因素消除、非主流增长强劲以及矿山财年冲量等因素相关。具体来看，进入5月后，铁矿发运的天气扰动因素基本消除，澳洲巴西雨季影响减弱，铁矿石发运中枢逐步向旺季高点靠拢。其次，矿价仍维持在历史同期相对高位水平，前期一度突破110美金，对非主流发运增量有明显支撑。在西芒杜铁路调试等基础设施逐步完善的情况下，几内亚发运量也持续冲高，周度发运量突破100万吨。另外，BHP、FMG等也步入财年冲量的节奏中，FMG发运中枢明显抬升，BHP前三个季度完成的发运量基本达到目标的中下沿，冲量仍可期。尽管进入二季度后，铁矿发运量累计同比增量的增速显著放缓，主要与去年一季度低基数有关，但今年以来非主流表现十分强劲，贡献了超过一半的增量。综合来看，在矿价的支撑下，后续铁矿发运或仍将维持高位水平，但相对于放缓的需求增速，也增强了后续的累库预期。

　　需求边际增速放缓，终端需求存在不确定性

　　4月中下旬后，铁水产量的增速显著放缓，且维持在239万吨左右，迟迟未突破240万吨，明显低于去年同期水平。一方面，内需表现相对弱势。螺纹钢等建材产量降至历史同期低位，基建以及地产等耗钢量仍处于收缩的节奏中。另一方面，近期受能耗检查影响，小部分钢厂处于限产状态，亦对铁水的提速造成影响。但尽管内需偏弱，出口仍是钢材需求的重要支撑。受美伊冲突影响，全球能源成本高企、伊朗钢坯出口停滞，海外钢价已经较前期上涨，我国出口维持偏强表现。与此同时，钢厂利润情况较前期也有所修复，短期铁水仍有望维持在高位水平，但边际增长空间有限。后市来看，铁矿终端需求面临不确定性，主要来自于政策层面对出口的约束，尽管目前钢材出口接单情况依旧保持韧性，影响暂时没有显现，需持续跟踪出口变化。

　　因此，在需求边际增速有限、供应中枢环比抬升的情况下，铁矿供需格局转弱。5月后港口库存去化显著放缓。结合后续铁水以及到港量的预估，铁矿库存或将止降转增，但需求的韧性使得库存的累积幅度相对有限。

　　海外钢价回落，出口利润收缩压制供应增速

　　另外，前期铁矿价格冲高的因素，一则是海外钢价的上涨，钢材出口边际增长。另一方面，受原油价格维持高位的影响，铁矿石海运费持续增长，C3及C5航线运费均已经处于历史同期高位水平，接近2022年俄乌冲突后的水平。但目前，以上两个因素均发生了边际变化。国际钢价近期已经有所回落，同时在国内钢价跟涨后，出口利润显著收缩。海运费也环比有小幅下滑。上述两因素压缩了铁矿上涨的空间，但难以对矿价形成直接的利空。在海外能源成本高企的情况下，短期海运费仍然有望维持，而国际钢价上涨的持续性则需要看外需对高价的承接力度。

　　在前期上涨的过程中，钢厂利润显著走扩。但目前需求看不到明显边际增长的情况下，钢厂利润难以持续扩张，控制利润调节供应更有利于钢材库存的去化。因此，短期在终端需求尚未看到边际向上变化的情况下，铁水预计还将维持现有水平。

　　综合来看，铁矿处于供需转折阶段，供应存在增长预期，需求边际增量有限，但海外能源成本高企、海运费高企对矿价均有支撑，预计库存或止降转增，但累库幅度有限。具体来看，供应端，本周铁矿发运量环比大幅增长，巴西降雨影响消除，同时矿山财年冲量以及非主流矿山持续发力的情况下，供应边际走强，后续到港量均值或将在2550-2600万吨内。需求方面，上周铁水产量环比微增，结合SMM检修数据来看，本周铁水预计小幅增长。在成材供需矛盾有限以及出口仍有支撑的情况下，预计短期需求仍将维持高位但边际增长空间有限。库存方面，到港中枢回升下港口库存去化持续放缓，后续铁矿或由去库转为小幅累库。综合来看，铁矿石面临供给边际走强、铁水增速放缓的供需转弱格局，同时在前期上涨的过程中，基差快速收敛至历史同期低位，压制价格上方空间。而海外宏观扰动持续、海运费攀升、铁水维持高位之下对矿价仍有支撑。110美金向上将刺激非主流增量，短期压力位依旧存在。预计铁矿主力合约维持震荡偏弱运行，上方压力参考820左右，在海运费维持现有水平的情况下，下方支撑在780附近。后续关注海外钢价、海运费变化。

　　徐艺丹 Z0020017

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